通过对这五种方式的研究并加以探索和创新，相信可以给企业带来常态化之外的获利机会。
文/陈昭启
关键词：企业集团 差异创利 价差 量差 税差 利差 汇差 全球化背景
国内对于企业集团盈利模式有着众多的探索。笔者通过研究发现，目前大多探索是基于某一个领域或者某一个行业，能够将不同行业、不同类型企业结合起来进行宏观思考的研究并不常见。本文拟在全球化的大背景下，通过对不同领域和行业中现代企业的相关性进行分析，提出五种差异创利模式，旨在构建一个统一的企业集团差异创利的理论框架, 并思考作为一个企业集团如何在全球化背景下进行差异创利。
一、价差
不同产品有不同的定价，相同的产品也会由于各种原因而出现不同的价格。这类价格差异也被叫做“定价差别”。价格差异在一定程度上反映了企业之间的相互竞争以及优胜劣汰，也反映了企业在市场经济中的生存环境。
现代企业的价差主要来自三个方面：品牌、区域和时间。一是品牌价差。好的品牌可以给拥有者带来溢价，产生增值。人们对品牌的认知程度高，那么这个品牌的产品定价就更容易被顾客接受，也更容易创造好的收益。二是区域性价差。由于地区收入水平差异以及需求差异，导致了较大的价格差异。这种差异有可能是跨市场区域，比如现货市场和期货市场的差异，也有可能是跨物理地域，比如在不动产、医疗、教育、家政等领域，北上广深等一线城市对比国内三四线城市有较大价差。三是时间价差。对于原材料或者产品具有很强周期性的企业，这一价差尤为重要，如何判断周期、防范风险，某种程度上决定了这些企业的生死存亡。
品牌和区域对价差的影响毋庸赘言，而时间价差经常被很多企业忽视。例如在2008年金融危机之后，很多类型的产品出现了大幅度的下跌，如原油、矿石、钢铁等。很多企业没有采取有效的风险防控手段，在避之不及的情况下倒闭、破产。其实，如果对时间价差重视起来，在价格趋势发生初期，采取套期保值等方式，则可以对冲很大一部分波动风险。
二、量差
从微观层面理解，量差在企业生产经营过程中，主要体现为管理者通过专业化和规模化的生产，追求更低的边际成本和更高的利益回报。例如水泥行业巨头——海螺水泥，通过制定和实施“T”战略，实现专业化、规模化布局，获得了巨大的竞争优势。所谓“T”,“横”代表沿海，“竖”代表长江。海螺模式的“T型发展战略”，是指在长江沿岸石灰石资源丰富的地区兴建、扩建熟料生产基地，将熟料生产专业化、规模化；在沿海无资源但水泥市场发达的地区低成本收购小水泥厂并改造成水泥粉磨站，就地生产水泥最终产品。这一战略不仅令“海螺”得以占据黄金水道，形成物流的低成本优势，而且由于其原材料和产品生产具有无可比拟的规模效应，令其竞争优势凸显。在此战略下水泥主业规模每年高速增长，规模经济日益体现。
从宏观层面理解，党的十九大明确指出：“我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。一方面，过剩产能制约了中国经济的转型。另一方面，中国的供给体系与需求侧严重不配套，总体上是中低端产品过剩，高端产品供给不足。”习近平总书记强调，在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革，着力提高供给体系质量和效率，增强经济持续增长动力。之后也提出以消费升级促进产业升级，“培育形成新供给新动力扩大内需”。所谓的供给侧改革就是从生产端入手，通过解放生产力、提升竞争力，促进经济发展。具体而言，就是要通过清理“僵尸企业”，淘汰落后产能，把发展的方向锁定在新兴领域、创新领域，创造新的经济增长点。对于现代企业而言，应借供给侧改革之东风，通过集约型增长方式，通过新技术、新工艺、新设备等方式实现经济增长，避免通过粗放型增长方式盲目扩张，在扩大规模的过程中妥善处理各种问题，综合平衡，取舍利弊，优化处理。这才是企业创利的有效途径。
三、税差
注册在不同国家的企业，由于不同的国家经济政策、税收政策的不同，综合税负有较大的差别；同一国家的不同区域，由于国家经济扶持政策、地方性优惠税收政策的不同，企业的税负也不相同；在同一地区，不同类型企业，由于国家对于行业发展的倾向性，税负也因税收政策的不同而存在差异。这些税收政策和税收优惠不同所造成的税差就是企业创利的空间。在全球化的趋势下，这种创利方式也越来越具有可操作性。
不同国家、地区的税负差异较为明显。英属维尔京群岛、开曼群岛等在本国或本地区确定一定范围，允许境外人士在此投资和从事各种经济、贸易和服务活动，获取收入或拥有财产而又不对其征直接税、或者实行低直接税税率、或者实行特别税收优惠。以开曼群岛为例，根据公开资料显示，全世界最大的25家银行都在开曼设有子公司或分支机构。全球700多家银行在开曼群岛都有分支机构。阿里、京东、百度等一大批中国公司，也均在开曼群岛注册。
国内各地区税负差异也客观存在。我国不断完善自由贸易试验区和自由贸易港的建设，主动发展更高层次的开放型经济。众多企业都将目光聚焦于自贸区的税收政策之上，在具有税差优势的自由贸易区建立自己的子公司。还有许多地区为形成区域特色产业集聚效应，对落户的相关企业给予十分优惠的税收政策。比如，融资租赁目前是国家重点扶持的行业之一，在国内部分城市有特别的税收优惠政策，通过将企业注册在当地，符合条件的企业可以享受其他地区没有的税收优惠政策，对于企业来说，从一开始就降低了经营成本。
不同类型的企业也存在较为明显的税收差异。以所得税为例，高新技术企业可以依照2008年1月1日起实施的新《企业所得税法》及其《实施条例》《中华人民共和国税收征收管理法》及《中华人民共和国税收征收管理法实施细则》等有关规定申请享受15%的企业所得税税率征收。再比如，国家对产业扶贫和贫困户创业脱贫提供了较好政策优惠等，这主要是体现了在特定的时间区间内，国家的行业发展政策导向，企业利用国家在行业内的宏观调控，可以有效减少企业运营的税收成本，这些税差有助于企业增强行业内的竞争优势，成为企业创利的重要渠道。
四、利差
利差，是指利率差异。对筹资者来说，利率高低决定了融资成本的高低；对投资者来说决定了投资收益的高低。企业的利差主要来源于国际利差和信用利差两方面。
国际利差主要是指国家之间的利率差异。对于企业来说，国际利差的产生导致境内外融资成本差异，在控制汇率风险的基础上，通过合理的套利方式可以获得更优惠的融资渠道，降低企业的负债压力。在国家“一带一路”重大倡议的指引下，我国企业的国际化进程进一步加快，更多企业正通过贸易项下融资、融资租赁等渠道享受更低的融资成本。
实际操作中，这种离岸融资模式大多表现为人民币内保外贷。企业在境外获得人民币资金，利用境内外利差实现套利收益。另外，近几年外商参与的融资租赁公司出现了井喷式的增长，其重要原因就包括：境外融资成本相对较低，具有较大的融资成本优势。外商融资租赁公司每年的可借债额度为10倍的净资产减去上年度末风险资产总额，这使得外商融资租赁公司可利用10倍净资产的杠杆作用大量举借外债，并为境内使用。境内中资企业可以其自身的信用额度向境内银行申请开具保函，由境外机构向融资租赁公司提供贷款，融资租赁公司获取资金后可通过售后回租业务使境内中资企业达到境外融资目的。
除了国际利差之外，信用利差也极为重要。信用利差的主要指标是信用等级，由于企业自身的背景、规模、品牌和资信等不同，其在金融市场的信用等级也不同，进而导致不同企业之间融资成本差异。因此大型国企央企、上市公司的融资在成本和难度上远远低于其他中小民营企业。利用融资成本优势，这类公司可以在控制风险的基础上较为便捷地获取投资与融资之间的差异，坐享信用利差。除此之外，这些企业可以凭借资金成本优势进行产业布局和市场扩张，比如近年来许多“国字号”背景的大集团，在房地产行业蒸蒸日上时投入大量资金，背靠的就是自身信用带来的低融资成本优势。
五、汇差
汇差创利主要来自两个方面，一是把握汇率波动方向，二是在合法合规的前提下，利用境内外人民币价格差异获取利差。
1. 判断方向
就把握汇率波动方向本身而言，具有一定的风险性，企业可以根据自己对汇率走势的判断，选择采用参与外汇衍生品交易、外币融资、提前归还外币融资、提前结汇等方式把握外汇市场大的波动趋势。
外汇套期保值是在国际贸易中常用的利用汇差进行抵御风险的一种方式，它主要是运用一定的套期金融工具和套期运作手段，规避汇率风险。套期保值能够对付款时间和交货时间的时间差所导致的汇率波动风险进行有效弥补。一般做法是，进行与现货头寸相反方向的外汇期货交易。一般根据方向的不同可以分为多头套期保值和空头套期保值两种。多头外汇套期保值是指在即期外汇市场上拥有某种货币负债的人，为了防止将来偿付该货币时，该货币升值的风险，在外汇期货市场上做一笔相应的买进期货合约的交易，从而在即期外汇市场和外汇期货市场上建立对冲机制，规避汇率变动风险。外汇空头套期保值是指在即期外汇市场上持有某种货币，为了防止该货币贬值，而在期货市场上做一笔相应的空头交易，从而建立起对冲机制，规避风险。
2. 汇差套利
除了上述赚取汇差的方式以外还有另一种方式，即在合法合规的前提下，利用境内外人民币价格差异获取汇差。人民币具有两个并行的外汇市场——境内外汇市场和离岸外汇市场。离岸人民币市场是一个自由化的、境外的人民币外汇市场，其参与者主要是国际化的金融机构。由于受到国际收支、央行博弈、热钱环流等因素的影响，离岸市场非常敏感，波动性较高。而国内外汇市场没有完全放开，在岸人民币市场受国际金融市场的影响相对有限，这就导致了离在岸人民币汇率波动具有一定的差异，而这一差异则为现代企业提供了一定的获利机会。随着外汇市场逐步开放，相信会有更多的基于“汇差”的获利机会出现。当然，获得汇差必须基于真实、合法的贸易背景，恶意套利并不是有社会责任的现代企业应当研究和探索的方向。
此外，目前针对跨国贸易多采用将汇差和利差结合的方式进行组合套利，假设远期汇率预期人民币贬值，则可以采用资产美元化，负债人民币化并且远期锁定的策略进行操作。■
作者系马钢（集团）控股有限公司副总经理、总会计师
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