2017年12月，苹果公司CEO蒂姆·库克特意拜访了中国供应链厂商欧菲科技，库克为何对一家才刚进入苹果供应链的厂家格外重视呢？这还得从欧菲科技两年前的收购案说起。
文/张玉华
关键词：欧菲科技 索尼 蔡荣军 智能手机市场 企业并购
2017年12月，苹果公司CEO蒂姆·库克开启了为期三天的中国之行。库克在紧张的行程里竟特意拜访了两家中国供应商，其中之一就有欧菲科技。库克为何对一家今年才刚进入苹果供应链的厂家格外重视呢？这还得从两年前的收购案说起。
一桩不被业内看好的收购案
2016年11月8日，手机触摸屏供应商欧菲科技悄然发布公告称其将以2.34亿美元收购索尼电子华南有限公司。消息一出，立马引来资本市场的一片叫好，纷纷认为此举能大幅提升欧菲科技在摄像模组领域的核心竞争力。但不少业内人士却并不看好这场收购案，甚至不少人认为欧菲科技是在制造舆论以便从资本市场圈钱。
1. 标的物曾是索尼的“鸡肋”
自2002年索尼被爆出巨亏后，就一直在自救的道路上挣扎。当年，平井一夫顶着巨大的盈利压力成为新一任索尼公司首席执行官兼总裁。他上任后力推手机摄像头模组业务，期望能成为索尼新的业绩增长点。而肩负索尼摄像头模组大部分产能任务的华南电子厂也因此被寄予了厚望。
可惜事与愿违，根据欧菲科技发布的收购公告显示：索尼华南工厂2015年总资产36.82亿元，净资产6.15亿元，流动负债30.67亿元，营业收入68.28亿元，净利润1.09亿元。虽然未出现亏损，但净利润率才1.6%，而资产负债率却高达83.3%。其惊人的流动负债，极有可能将华南工厂拖入资金断裂的泥潭。此外，进入苹果供应链后却并未给索尼带来预想的收益，甚至出现了产能闲置。
2. 收购使欧菲科技资金链紧绷
为了维持华南工厂正常运转避免资金断裂，欧菲科技在公告中承诺再投资3200万美元以保证华南工厂的正常运作需求，但其实欧菲科技本身一直存在资金压力。
（1）主业不振，现金有限。欧菲科技主业触摸屏业务一直萎靡不振，现金流入有限，使得欧菲科技不得不大力开发新业务。而被它寄予厚望的摄像头模组业务又有着利润低、流动资金占用大的特点，无法成为其现金牛。所以，虽然2016年上半年销售规模达110.1亿元，但经营性现金流入只有3.3亿元，仅占销售额的3%。反观其竞争对手舜宇光学科技（以下简称“舜宇”），其经营性现金流入却占销售额的6.6%，是欧菲科技的两倍多。
（2）收购频频，资金压力渐显。2016年，欧菲科技对外收购举措不断（见表），但其收购金额的缩水便可见欧菲科技资金的紧张。欧菲科技最初计划用1.9亿元收购华东汽电70%的股权和南京天擎48%的股权，最终却以7000万元价格收购了华东汽电30%的股权和南京天擎10%的股权。
（3）旺季来临，流动资金需求急增。一般下半年都是各供应商快速冲量的关键之时。随着出货量的增长，日常营运周转资金也随之增长，2.66亿美元的付出（收购价和后续投入）于欧菲科技而言并不轻松。
欧菲科技的真正收购意图
在业界看来，无论是标的物本身，还是欧菲科技自身都预示了这起收购并不是一个好的选择。欧菲科技为什么要收购别人的“鸡肋”，它究竟意欲何为？从现在的结果来看，这是一次面向未来的收购。
1. 借收购之机全面提升技术实力
自2012年进入摄像头模组领域后，欧菲科技发展迅猛。但常与老牌对手舜宇和光宝科技（以下简称“光宝”）等在手机终端品牌旗舰机的订单角逐中败下阵来。当舜宇因独供华为P9的徕卡双摄像头模组而声名大振时，欧菲科技还在双摄像头模组的试样阶段摸索。即使欧菲科技重金挖角，在产品设计能力、工艺制程能力和自动化能力方面差距依然明显，这就严重制约了欧菲科技在高端手机市场的发展，进而降低了其获利能力。索尼出售华南工厂，让欧菲科技看到了全面提升技术实力的契机。因为能进入苹果严苛的供应链本身就证明了索尼在摄像头模组领域的技术实力。再加上索尼很早就在日本熊本工厂研究双摄的相关技术，对此有丰富的经验。计划退出摄像头模组领域的索尼显然不会吝啬将摄像头模组的相关技术知识转送给欧菲科技，毕竟欧菲科技替他们接了“烫手山芋”。而欧菲科技亦可借此交易极大地拉近了与舜宇和光宝的技术差距，大大缩短了双摄技术等先进技术的研发进程。
2. 趁收购之利调整客户结构
最近几年，智能手机增长趋缓，市场竞争愈加激烈。许多手机品牌不得不以牺牲利润为代价，终端品牌自身的盈利压力势必转嫁到供应商层面，这对于毛利率只有11.9%、净利润率只有3.3%的欧菲科技而言无疑是雪上加霜。为了更好地活下去，就不得不考虑调整客户的结构——2016年拿走智能手机整体利润79.2%的苹果无疑是一个很好的选择。但是，想进入苹果供应链并非易事：
（1）技术上必须另起炉灶。在摄像头模组封装技术上，苹果使用的是Flip Chip技术，这与欧菲科技擅长的Chips on Board技术差异极大。苹果显然不会舍弃其使用多年的技术。欧菲科技想进入苹果的供应链，必需重新布局Flip Chip技术。
（2）严苛漫长的审核程序。苹果凭其在智能手机领域的领先地位、优质价格、可观的出货量保证了其对供应商选择的严苛要求。姑且不论苹果要求供应商设置单独厂房、配备独立团队以提供苹果产品，就其长达一年甚至两年的审核整改时间就是煎熬。而收购索尼华南工厂显然可以一劳永逸地解决以上问题，既不需要重新布局Flip Chip技术，也不需要再重新走一遍认证程序。
3. 借收购之便获更多资本支持
作为科技界标杆之一的苹果，一直深受资本市场的青睐，这也惠及到了其供应链上的企业。欧菲科技一直存在资金紧张的状况，而自身创造现金流乏力。于是，如何能获得资产市场的支持成为欧菲科技努力的方向，而苹果概念股的光环让其看到了希望。相信未来欧菲科技无论是发行公司债券还是增资扩股，将更容易成行。而券商们对于这一收购案的肯定及公告发布当天（2016年11月8日）股价的表现（股价上涨3.85%），都表明了资本市场对于欧菲科技此次收购的积极态度。
未来已来，收购案初见成效
虽然在收购案之后发生了罢工事件，但这并不影响收购所带来的积极反馈。如今，我们已经可以看到欧菲科技董事长蔡荣军收购华南工厂的战略意图正在慢慢变成现实。或许，这也正是库克青睐欧菲科技的根本原因吧。
1. 技术实力提升显著
欧菲科技之所以看重华南工厂，主要是垂涎其先进的技术、优秀的管理及在高端摄像头模组方面的经验以弥补其不足。在收购华南工厂后，2017年上半年欧菲科技在摄像头模组出货方面果然取得了很大进步（见图），从数据上可以看到：
（1）拉开了与舜宇、光宝出货量的差距。2016年全年欧菲科技的摄像头模组出货量只比舜宇多了1600万个，而在2017年上半年就高出了舜宇4400多万个，与光宝的差距更为显著。
（2）高端摄像头模组领域与舜宇、光宝差距缩小，甚至超越。在采用双摄、OIS（光学防抖）和PDAF（相位对焦）等技术的高端摄像模组出货量中，欧菲科技除了在双摄像头模组出货量低于舜宇外，OIS模组超过舜宇、碾压光宝，PDAF模组完胜舜宇和光宝。
2. 苹果供应链中得陇望蜀
良好的开端是成功的一半，欧非科技有了入场券才可能获得更大的订单份额和更高利润产品（如后置高像素摄像头模组）的订单。借着获得苹果前置摄像头模组订单的“东风”，欧菲科技开始图谋与苹果供应链中其他厂商进行合作。要知道，这些厂商均是各自细分领域技术最先进的零部件产品提供商。2017年3月22日，欧菲科技发布公告称，将与TPK（台湾宸鸿，苹果最大的触控面板供应商）成立合资公司，其中欧菲科技持股51%。台湾《工商时报》在分析这一事件时就毫不讳言地指出：欧菲科技是在利用TPK的技术优势抢苹果订单。由于苹果供应链各零部件厂商的技术和产品的融合性更强，欧菲科技开始积极尝试由苹果的零部件产品提供商转变成为苹果的模块化产品提供商。如果任由欧菲科技继续发展下去，一方面它可获得苹果更多订单、提高苹果订单中的利润比例，另一方面获得合作厂商的技术并将其技术扩散至其他非苹果客户以扩大市场份额，提高整体产品利润比例。
3.资本市场频获支持
对于欧菲科技收购华南工厂事件，资本市场一直赞赏有加，认为能够全面提升欧菲科技的核心竞争力。因此，欧菲科技后续的融资道路“绿灯”畅行。
首先，联合资信评估有限公司将欧菲科技长期信用等级由AA上调为AA+，其理由之一就是“2017 年4 月，收购索尼华南厂，公司在摄像头模组领域的技术制程和客户结构将得到重要补强和优化。”这对于计划发行公司债券的欧菲科技无疑是最有力的襄助。
其次，2017年9月8日终于发行完成了2015年5月12日欧菲科技股东大会审议通过的《关于拟注册和发行不超过人民币14 亿元中期票据的议案》中的6亿元中期票据剩余额度。当初，在2015年第一期8亿元的中期票据后，后续的6亿元额度一直没有着落。当时，欧菲科技正努力发展摄像头模组和新的指纹识别业务，正是资金紧缺之时，但当时资本市场却并未对其表示支持。
再次，在2016年12月2日获得中国证券监督管理委员会证监许可核准公开发行面值不超过16亿元的公司债券，并于2017年8月31日正式发行。■
作者单位 重庆工商大学融智学院
|
京ICP备12008127
