■ 文／王小广

    2011年至2012年连续两年的宏观经济运行态势表明，我国经济因最终需求不足，而进入改革开放以来的第二个调整型增长期。经济增长率的调整和经济结构的调整不是短期现象，而是一种中期特征。展望2013年，不少人认为，经济已经“见底”，不久将会进入新的上升通道。我不同意这样的判断，所谓的回升不过是2012年5月开始实施的稳增长刺激政策的人为“上拉效应”，缺乏中长期回升的基础，因为消费需求和出口需求这两大最终需求仍然不足，同时，深刻的结构调整过程才刚刚开始。经济增长调整的压力仍然很大，不大可能出现“持续回升”的趋势。我预计，2013年GDP增长7.5%左右，物价增幅继续放慢，但结构调整过程将有所加快，呈现“增长放慢、结构调整加快”的新型发展特征。宏观经济政策将继续保持“一稳一积极”的总基调，货币政策以稳为主，相对于2012年三四季度的货币政策放松，2013年货币政策应有所收紧，宏观经济政策将更加突出财政政策的作用。

一、2012年宏观经济运行回顾
    受欧债危机和国内需求不足的共同影响，2012年我国经济调整压力加大，经济增长率自2002年以来首次“破8”。宏观经济运行呈现以下特点：
（一）经济增长再下一个台阶，进入改革开放以来第二个调整型增长期
    前三个季度，我国GDP总量约为35.35万亿元，实际增长7.7%，预计全年GDP可达52万亿元，同比增长7.8%，将比上年回落1.5个百分点。经济增长下滑的主因是出口增长的明显放慢。预计全年出口增长7.2%，比上年回落近13个百分点。受稳增长政策的刺激，四季度乃至2013年的上半年经济增长速度将有所回升，但这不是调整趋势的改变，仅仅是一次“反弹”而已。
出口不足加上消费不足，就是最终需求不足。各种迹象表明，这两大最终需求未来一段时间将继续保持调整趋势，因此，我认为，2011年以来我国经济增长速度的放慢是趋势性的，而不是“干扰型”的（如宏观调控、自然灾害或外部冲击等因素的干扰）。1997～2001年我国经济第一次处于“调整型增长期”的经验表明，这次经济增长的调整估计时间更长，调整的力度也可能更大，因为新的调整型增长，不仅受中长期周期的影响，而且受发展阶段的影响。
（二）CPI、PPI增长双双明显回落，下行压力仍然较大
    2012年，CPI和PPI一路下行。一季度CPI增幅跌破4%（3.8%），二季度跌破3%（2.9%），三季度跌破2%（1.9%），差不多每个季度跌一个百分点，四季度才有所企稳，11月CPI同比增长2%。CPI增幅的大幅回落，一方面，主要是因为食品价格增长进入周期性调整。1～11月累计，食品价格同比增长4.9%，比上年同期大幅回落7.2个百分点，拉动CPI增幅明显回落。另一方面，经济增长放慢、进口放慢和消费不足也对非食品价格形成下降压力，导致CPI增幅放慢。与此同时，PPI增长的波动更大，受前期产能扩张过多、中间需求明显减少、最终需求不足的综合影响，PPI自3月开始，连续9个月负增长，而且跌幅较大。1～11月累计，PPI同比下降1.7%，比上年同期回落8.1个百分点。其中生产资料价格下跌更大，前11个月累计下降2.5%。
   随着最终需求不足的延续，前期大量投资所形成的产能释放，未来一段时间的产能过剩问题将更加突出，这对PPI和CPI构成巨大的向下压力。
（三）企业效益大幅下降，就业压力明显增大
    工业企业销售收入增幅明显放慢，1～10月全国规模以上工业企业主营业务收入同比增长10.2%，比上年同期回落19.4个百分点。利润增长放慢则更加明显，全年多数月份工业企业总利润同比下降，到9月后才有所好转，主要原因是生产资料价格的反弹。1～10月，全国规模以上工业企业实现利润约4万亿元，同比增长0.5%。对宏观经济影响最大的是工业企业就业压力增大，这将对消费增长和物价上涨产生不利影响，1～9月累计，规模以上工业企业从业人员平均人数同比仅增长1%，比上年同期9.5%的增幅回落8.5个百分点，就业压力显著增大。
（四）金融政策再次明显放松，房地产再次获喘息机会
    受2011年四季度以来金融市场内在收缩的影响，2012年上半年金融货币环境偏紧，广义货币供应量M2增长明显放慢，一季度末M2增长13.4%，5月末为12.8%，基本保持2011年四季度的偏紧态势。到5月后，稳增长政策的出台，地方政府出台新的投资计划，央行的货币政策明显放松，这给实体经济的支撑有限，但对虚拟性较强的房地产业却提供了显著的支持，流入房地产的资金明显增加。这种情况与2009年“大泡沫”的情况十分相似。因为过去企业长期高投资形成的产能、产量，没有最终需求的支撑，只能转为产品闲置、库存，这时候，如果多供给货币、多投放信贷，实体经济不可能取得什么起色，因为最终需求是不可能短期创造出来的，结果只是形成资产泡沫。

二、2013年宏观经济趋势预测
（一）GDP增长将继续有所放慢，估计全年增长7.5%左右
   2013年经济增长主要是受投资增长高低的影响。我估计，三大需求中，两个走平，一个下调，因此，GDP增长将继续有所回落。一是消费走平。尽管消费需求将继续不足，而且短期存在继续下调的压力，但也受到政策的有力支持。消费下调的压力主要来自于高房价的“挤出效应”和工业部门就业不足。在服务业就业增长难以在短期内明显加快的情况下，2013年的就业问题将比较突出，大学生和农民工就业都会面临较大困难，从而抑制消费增长。但随着宏观经济政策重点由投资转向消费与就业，特别是随着促进服务业和支持中小企业的金融税收政策以及直接促进消费增长的相关政策的出台和实施，为消费增长提出新的激励。两者相抵，我估计2013年消费增长与前两年持平。二是出口将继续低迷，增幅与2012年持平,甚至略低。在新的一年内，国际经济环境将难以明显改善，低迷和紊乱（时好时坏）是其基本特征，新兴经济体国家也都面临较大的增长调整压力。这对我国出口形势仍形成较强的约束，2012年9月以来出口增长的反弹主要是受季节性因素和2011年基数较低的影响，难以持续。
    我认为，2013年投资增长将向下调整，原因主要有两个：一是市场型投资增长将放慢，消费与出口的持续不足，以及物价增长低迷，将抑制民营企业特别是出口导向企业的投资需求。二是房地产投资将面临继续下行的压力。2012年上半年房地产投资增长明显下滑，主要原因是住房销售下滑和资金不足。最近两个季度的回升主要是受政策放松和房价上涨预期的推动，并不具有可持续性，随着2012年三季度以来反弹效应的结束，房地产仍受需求不足和金融内生性收缩的影响，将再次下行。只有政府公共投资能够持续，但不少地方政府也受到企业税收增长放慢和土地财政收入减少的影响。我预计2013年全社会固定资产投资增长15～18%，比2012年下调3～5个百分点。这会导致GDP回落0.3～0.5个百分点。即2013年GDP将增长7.5%，而不是重回8%以上。当然，从季度走势看，会是前高后低。
（二）物价总水平增长将继续走低，PPI环比反弹难以持续
    2012年5月以来，稳增长政策的基本特点仍是促投资、放货币，特别是8～9月的货币大幅上涨，给房市提供了较强的支撑。在当前国内消费不足及出口需求不足的背景下，增加货币必然导致相关资产价格上涨，并不会带来实体经济的真正回升和CPI的回升。因此，我判断未来的物价走势仍然是看两大因素：食品价格周期波动特点和实际趋势、最终需求增长趋势。货币供应量的短期变化仅产生一定的干扰而已，因此，只能成为判断当下物价走势的辅助因素。按这个分析框架，2013年物价增幅将继续回落。
    尽管粮食价格有趋稳的态势，但食品价格增长仍处于回落期。粮食价格回稳有两大原因：一方面，国际上，美国、俄罗斯农业灾害很大，推动国际粮食价格上涨，对我国粮食价格产生心理影响（我国农业2012年受灾是多年来最轻的，粮食继续增产，不会出现明显的供需缺口）。另一方面，我国粮食储备系统管理较为有效，使粮食波动明显减少，以2009年受金融危机影响我国CPI由高增长转为负增长为例，整个2009年我国CPI有9个月负增长，但当时的粮价仍然有3～5%的增长。这两个因素也决定了未来一年粮价增长趋稳，而不是大幅回升，粮食供给充足、调节有力，是这种稳定的最重要保障。现在，食品价格波动的主要因素集中在猪肉和蔬菜这类产品上，其影响因素较为复杂，而且缺乏储备手段，因此波动较大。从周期和供给因素看，猪肉和蔬菜价格仍处于回落期，估计调整要持续到2013年底或2014年初。从整体食品价格波动周期看，调整期长度在2年左右，与上升周期时间长度差不多，结束调整进入明显上升期估计要到2013年底或2014年初。
    最终需求不足决定非食品价格将处于较长时间的调整之中。我国经济增长的主要问题不是供给问题，或者说不是投资不足和货币供应量不足。增加投资和增加货币供给只能短期内抵消经济增长下滑态势，但无法改善经济增长中期调整态势。相反，更多的货币量增长和投资增长，将带来后期更多的产能过剩，在两大最终需求（消费和出口）均呈现趋势性不足时，对下一期非食品价格将形成更大的下跌压力。这对CPI特别是PPI将形成长期性的压力。
   PPI经反弹后仍会继续调整。PPI的走势与中短期GDP增长趋势相关，但也与短期性的货币供应量增长和投资增长有较大的关系。由于货币供给量在过去3～4个月间的增长明显加快，会使PPI在未来一至二个季度内趋稳回升，但也只能是环比的适度上升，同比难以止跌。主要是因为缺乏两个支撑：一是最终需求的支撑。二是投资和货币政策的持续支撑。预计2013年PPI在经过一段时间的环比反弹后将继续回落，呈前高后低的走势。
（三）房市将会再次调整，房地产泡沫将逐步终结
    房市繁荣的主要支撑力量是流动性过剩和房价大涨的刺激。流动性过剩既与货币政策过于宽松有关，也与经济繁荣产生大量的新增储蓄有关。长期过多的流动性必然刺激房价大涨，而房价大涨又会为更多的投资和投机提供动力，即产生巨大的“赚钱效应”，强化上涨预期。未来这两方面都成问题：
1.未来流动性过剩的情况将会明显减少。
    首先，导致流动性过剩的原因由两个减为一个，即仅可能出现货币政策宽松（包括美元供给过多的传导影响），但实体经济处于调整期会使内生性流动性减少。主要反映为银行可贷资金增长放慢或不足，其原因包括三个方面：第一，随着经济增长放慢、企业效益下降，新增存款将减少（企业和居民存款增长都将放慢）；第二，在长期贷款占比过高（60%）、经济活力不足的情况下，短期流动资金将会紧张，长期的贷款需求也受抑制，可能出现大量的“惜贷”和“惜借”现象；第三，随着贸易顺差增长呈现趋势性放慢和国际游资流入动力的减弱，外汇占款增长将明显放慢，这直接影响央行基础货币的投放，间接对商业银行的可贷资金增长产生明显的压力。其次，货币政策宽松副作用太大，特别是在经济不景气的情况下，多供给货币只会产生纯粹的资产泡沫，对实体经济发展和结构调整无益，甚至还有严重的负效应。因此，未来货币政策应坚持稳健取向，不大可能再现2009年的宽松货币政策。2012年下半年的货币政策放松从最近几个月的金融数据和流入房地产的资金来看，已有些过头，应该加以纠正。稳健或稳健偏松的货币政策无法给房市提供有力支撑，即来自于政策宽松的流动性增加有限。
2.房市繁荣的“价格因素”激励将会消失。
    房市之所以泡沫越吹越大，一个重要原因就是房价大涨可能弥补购买力缺口，并使投资性需求不断放大。我估计，未来房价大涨将是小概率事件，因为房地产调控目标应是对房价大幅上涨“低容忍”或“零容忍”，如房价大涨将坚决调控。这会使投资性购买需求大幅萎缩，在高房价下，所谓真实的刚需是十分有限的（许多人是有需要没需求，在房价大涨的诱导下，一些没有能力的购买者也加入到购买队伍，形成虚的刚需，主要是他们希望购买力缺口被房价大涨所弥补，并增值赚钱，如果不涨，这类“刚需”将消失，已购买者将成为真正的“房奴”）。没有投资需求的支撑，房价只能大跌，不可能出现“平稳增长”。我预计，2013年下半年房价将重归调整，逐步进入中期熊市，进而推动宏观经济再次下行。
（四）需求和产业结构调整将加快
    判断未来中国经济增长好坏的标准不是速度，而是结构，结构优化、速度放慢便是经济好转，而不是像过去那样经济增长率加快便意味着经济好转。我认为，未来几年经济均处于调整期，增长放慢但结构调整过程会加快，这是未来中国经济发展的新特征。首先，需求结构将会不断优化。政策着力点如从投资和房地产转向扩大消费和加快结构调整上，那么将会支撑消费平稳增长，并逐步将潜在的消费能力释放，消费有望在经济刺激后进入较快增长期。这将使消费与投资的比例关系逐步趋于合理，既能减轻产能过剩压力，又有利于消费主导型经济结构的形成。其次，产业结构将逐步优化。今后几年我国经济增长估计在6～8%之间运行，CPI和PPI的增长也会较慢，这可能使一些产业和企业效益继续恶化，同时，也意味着结构调整的动力增强。由此，我预计，2013～2015年是企业兼并重组的大好时机，是企业和产业加快结构调整的黄金时期。许多落后的产能将被淘汰，效益差的企业将会破产或被兼并，这类似于1998～2001年的情况。■

作者单位 国家行政学院
编辑 张 平