文/谢丹  李姗姗

【内容摘要】孵贷投联动模式是孵化服务、债权服务和投资服务三者之间的有效融合，在一定程度上缓解了科技型中小企业融资难、融资贵的困境，但还存在着很多问题。本文提出通过创新孵化能力、建立孵贷投三方联动信息共享系统、完善孵贷投三方业务联动机制等举措，推动其在科技型中小企业中的应用。
【关键词】科技型中小企业  孵贷投联动  科技孵化器  信息共享

       我国科技型中小企业已成为提升创新能力、推动经济高质量发展的重要力量。然而，只有不足10%的科技型中小企业能够存活五年以上。究其原因，除了其高成长性和高风险性并存的特征外，主要原因在于创业培育与资本服务的缺乏。
目前，国内外学者对科技型中小企业金融服务的研究大多集中在商业银行和风险投资机构的合作，本文将从拓展科技型中小企业金融服务的产业链角度出发，试图为科技型中小企业打造从孵化到贷款再到投资相融合的全价值链多元金融服务模式，为科技型中小企业走出融资困境提供了新选择。
孵贷投联动模式是指科技孵化器（或创业园区）对科技型中小企业进行孵化过程中，根据其不同发展阶段的资金需求，设计多种金融服务方案，对金融担保、银行和创投资金等多方资金来源进行了有效整合，实现孵贷投有效联动，以促进科技型中小企业可持续发展的一种新模式，不仅能够扶持创新创业，还能够有效缓解融资难、融资贵问题，并降低科技型中小企业融资风险。
孵贷投联动模式的运行主体是科技孵化器或创业园区，通过统一组织运营，为在孵科技型中小企业提供“直接融资+间接融资”服务，孵化服务可以为各金融服务主体提供优质项目来源，基于技术的金融创新又反过来为在孵科技型中小企业解决了资金缺口，创新性地实现科技、服务资源与金融的有效对接。

一、孵贷投联动模式的运作机理
1. 互为增值
       孵贷投联动模式下，孵化为科技型中小企业提供空间、管理、资金引导、税收减免、财政补贴等孵化服务，获取一定的基础性利润；债权服务为科技型中小企业提供贷款等服务并获取稳定性的债权收益；股权投资对科技型中小企业提供权益资本，获取投资风险收益；孵化与债权及股权投资之间相互提供增值服务，实现三者共赢。
2. 信息共享
       在孵科技型中小企业一般处于初创期，面临的风险较大，使得投资方在发放资金时比较谨慎，他们需要尽可能多地了解企业信息。在孵贷投联动模式下，一是通过孵化服务下设置的创业培训、项目申报、人力资源等多个服务平台，为资金方提供了丰富的企业客户信息；二是能够拓宽信息渠道，通过组织培训、讲座和举办专题沙龙等活动增强了孵贷投各级主体的信息交流，这些做法大大减少了三方的信息不对称现象，形成了有效的信息共享机制。
3. 风险联控
       孵贷投联动模式实现了孵化器和各级金融服务主体的有效融合，通过组合服务联控孵化风险和投资风险，使整个系统处于相对平衡的状态。一方面，孵化服务为风险投资和银行推荐好的项目资源，增加投资收益回报率，降低了投资风险；股权投资和债权投资解决了孵化器资金不足的难题，提高了孵化成功率，降低了风险。
4. 业务联动
      孵贷投三方联动机制的主体业务根据科技型中小企业成长阶段的不同而各有侧重，在制定对企业的投融资服务的具体内容与资源配给的具体做法上也存在着明显区别。在信息共享的基础上，通过项目互推、对金融产品实施组合式输出、持续跟踪服务等方式，完善业务联动机制，多元化、分层次地为科技型中小企业发展的不同阶段提供融资与相关服务的支持（如图1所示）。

二、孵贷投联动模式的实施困境
      在实践中，孵贷投联动模式显示出了较好的效果，但是目前孵贷投联动模式处于比较松散的情况，存在着金融政策法规支持不足、联动投融资能力较弱等问题。
1. 联动投融资服务能力弱
      目前，很多科技孵化器已经设立了种子基金和政府引导基金，在科技型中小企业创业初期提供了一定的资金支持；而对于高成长性的科技型中小企业后续面临的投融资服务，虽然科技孵化器一直致力于与各类金融机构的沟通合作，并开发了一批创新金融工具，但很多孵化器与外部创投的合作仅限于国有银行，与外部创投机构合作不够深入, 联动投融资服务能力弱。
2. 联动主体信息共享机制不健全
       孵化器内企业资源信息与资本供给方信息未能及时匹配与整合对接。孵化空间与孵化服务信息、被孵化的科技型中小企业的基本信息与融资需求信息、债权方（商业银行、小贷公司、担保公司及其他金融机构）服务信息、投资方（包括政府引导基金、VC、PE）的投资意愿信息等各类信息库相互不联通，导致信息获取成本过高。

三、实施孵贷投联动模式的建议
1. 创新孵化能力
      “互联网＋”背景下，应该把云计算、大数据等互联网技术充分应用到孵化器上，力求更有效、全方位地提升孵化器整合科技和对接资源的能力，把线上线下的服务协调起来，充分利用互联网资源提供多种新型的创业服务和资本服务。例如，孵化器可以基于互联网开创一些新型的创业服务（研发众包、资金众筹、同步路演），并可以利用互联网平台与基金、风投公司和个体投资人建立更为广泛的合作关系和更为合理的投融资机制（种子轮融资、天使轮融资等）。
2. 建立孵贷投三方联动信息共享系统
       影响孵贷投三方联动的一个重要因素就是信息的不对称以及获取信息的成本过高。要想打破这样的不对称并进一步降低信息的获取成本，可以考虑通过设立较为开放的孵贷投信息系统来打造三方联动的信息资源共享平台，实现平台开放化、标准化和分级化。三方面特征具体表现为：一是在获取信息和使用信息上实现高度的互联互通，借以形成目标客户资源的信息池，这体现了平台的开放性；二是在采集客户信息、更新以及信息共享流程方面突出操作的标准化；三是落脚在使用客户资源信息池时要建立分级化的授权使用制度。   
       在具体做法上，三方联动信息共享系统在双向对接现有的企业孵化系统、股权投资系统和债权服务系统的基础上，可以下设三个平台，分别是企业信息平台、项目推介／审批平台和融资需求平台，依托这些平台可以获得企业日常经营管理信息及资本供需信息；同时，依托孵化器自身信用系统或社会征信系统，将企业信用信息集成进来，实现 “内部资源联通+外部资源对接”。
3. 完善孵贷投三方业务联动机制
       以孵贷投前期服务阶段的项目互推为例，在这一环节中任何一方联动主体向其他两家推荐合作项目，最终是否成功都需要由被推荐公司经过评估来决定，这一阶段最大难点在于寻找投贷业务资源。
       孵贷投中期服务阶段则可以把组合金融产品派上用场，该阶段的重点则要放在孵贷投联动价值如何实现。具体做法如下：（1）孵化服务转股权。这种转换主要通过置换应收账款或者置换增值服务费用来实现。（2）债权转股权（含入股优先权等）。小额信贷公司贷款给中小企业时，常常会在贷款协议中加入部分转换条款，如果将来执行条款的话，企业的部分债权会因此转变为股权或期权，并在适当的时候将这些权利转移给一些科技投资公司，当然也可以是第三方投资机构。（3）可转换公司债产品。由于包含了将债权转为股权的权利，相较于纯债券产品来说，其利息水平是比较低的；但也正因为具有“可转换”的特性，即在符合相关条件时，投资者可以行使转换权、把公司债券转换成公司股票。
       在孵贷投后期服务阶段，主要从提供市场供需对接、政策咨询、组织人才培训、融资需求对接等方面进行服务，帮助投资者对入孵企业做好监督工作，把保证投贷增值价值作为服务重点并尽量提升对客户的吸引力。
       为保证业务联动的有效进行，还应制定孵投贷联动联席会议制度，由相关主体的核心成员（包括相关企业的总经理或副总经理以及联动信息平台的负责人等）定期召开联席会议。会议内容主要是评价联动成果、讨论联动方向，以集体决策的方式处理重点联动业务，对联动中出现的重大问题进行积极、高效地协调和解决。
4. 建立健全多元化风险联控机制
       多元化的风险联控机制应以科技型中小企业的项目生命周期为基础，要从投贷前就开始对项目风险进行评估、投贷实施后还要持续风险跟踪与评估。
       首先，投贷前项目风险评估包括合规性审查和项目风险评估两个阶段。在审查项目合规性的阶段，孵贷投三方应该共同设立负面清单，审查的重点应放在机构是否合法、行业属性与资质如何、政策方面是否受限、运作是否规范与诚信度高低以及项目的核心资源（技术人员、研发能力）等方面，这些做法能够有效抑制处于初创期项目的风险。评估项目风险阶段，在各自风控评估体系的基础上，孵贷投三方主体需要增加互保机制；参与评估的各方主体需要在项目的风险评估方案中补充待评估主体和其他主体以往关联活动的评价项目，并采用打分的方式来评价投资风险与债权投资风险的叠加。
       其次，投贷后需要进行风险的跟踪与评估，对三方主体进行联合培训，以便共享各自关键的跟踪信息。在对其中任何一个主体进行跟踪调研时，都应该关注该项目给其他主体所带来的风险，适时调研其他两个主体的反馈信息。这样被投资项目的资金使用去向和企业的实时运营情况则由三方主体共同监控，既有利于提高过程评估的有效性，又有利于降低投资的风险性。
最后，孵贷投联动模式实施时应考虑各方主体的风险容忍度，做好孵化项目失败时企业的市场退出机制。
5. 完善团队建设，重视人才引进
        重视人才要素禀赋对科技创新的作用，引入市场化用人机制，奖罚分明，最大限度地让人才实现自由流通；同时，还要注重人才梯队建设，增加孵投贷专业精英人才的比重，努力形成“业务精英+精英储备”的梯队结构，并在岗位、信息、服务、流程等建立一系列标准、形成标准化体系，打造一支高效、专业、稳定、创新的多层次人才团队，实现个人与团队双赢。■

本文系河南省软科学研究计划项目（编号：192400410370；202400410428），河南省高校基本科研业务费专项资金资助（编号：NSFRF210417，NSFRF210435）的阶段性研究成果
主要参考文献
[1] 曾颖.“投贷联动”新模式的障碍与突破[J],中国农村金融,2015(17):7-9.
[2] 蔺鹏,孟娜娜,王少宾,等.科创型中小企业的金融支持新路径——基于投贷联动模式的分析[J],新金融,2017(04):48-51.
[3] 张梨花.科技型中小企业投贷联动融资分析[J],财会通讯,2020(20):148-151.
作者单位 河南理工大学财经学院
栏目主编 程丹丹