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    理论前沿    
  企业如何参与新基建投资?——基于安徽某智慧农业新基建项目的分析(2020-10)  
企业管理杂志 发布时间:21-03-04        
   

文/姚凯  房钰君



【内容摘要】本文讨论了新基建的类型划分,结合传统基础设施投资模式的路径,以及三种不同类型新基建的特征,分析它们之间不同的投资路径,最后运用实际投资案例来讨论新基建投资项目如何更好地设计投资路径。
【关键词】新基建  新基建投资  芡河生态旅游  数字基础设施  智能化基础设施


     从2020年1月3日国务院常务会议提出大力发展先进制造业、出台信息网络等新型基础设施投资支持政策,到2020年5月22日国务院总理李克强在政府工作报告中提出要重点支持“两新一重”建设,新一轮投资政策窗口期已经来临,那么各类企业应该如何抓住这一“风口”,更好地结合自身特征进行投资规划呢?
    
一、新基建的定义及类型划分

     新型基础设施是以新发展理念为引领,以技术创新为驱动,以信息网络为基础,面向高质量发展需要,提供数字转型、智能升级、融合创新等服务的基础设施体系。根据浙江省发展改革委和经信厅2020年5月19日发布的《关于报送2020年新型基础设施建设重大项目的通知》,将新基建划分为三类:数字基础设施、智能化基础设施和创新型基础设施(见图1)。其中数字基础设施主要包括5G网络、云数据中心、新型互联网、工业互联网、物联网、人工智能融合平台、卫星空间信息系统、区块链基础设施8个板块;智能化基础设施主要包括公共治理设施、生态环境设施、交通物流设施、清洁能源设施、幸福民生设施5个板块,这5个板块主要以政府投资的公共服务配套设施为主;创新型基础设施主要包括重大科研基础设施和产业科技创新平台两个板块,这两个板块要求创新性。
     根据以上新型基础设施的分类,企业要想在新基建领域中与政府更好地合作,是不能脱离“老基建”投资模式的。因此,本文首先分析传统基础设施的投资路径。


    
二、现有基础设施投融资路径分析
     政府基础设施建设的目标是通过政府财政力量建设市政道路、桥梁、公园、污水治理等公共服务的基础设施。为了快速提高城镇化率,地方各级政府需要进行大量的城市基础设施建设。根据基础设施建设的投资主体是政府还是市场,可以将政府的投融资模式划分为三大类。
1. 政府投资为主
     该模式主要包括政府财政投资和平台公司融资两种方式。强公益性项目一般采用政府直接投资的方式,但更多是通过地方融资平台公司以项目收益或利用政府财政背书向金融机构融资的方式来完成项目建设。不过,随之而来的就是地方政府的债务高涨。
     另一种模式为BT模式,即“建设—移交”模式,也可以称之为施工单位垫资模式(见图2)。在政府注资有限、难以达到金融机构融资要求的背景下,施工单位依托信托、基金(非标融资)等形式,采用垫资方式进行政府基础设施的建设。这种模式虽然可以缓解资金困难,但仍会增加政府债务,特别是隐形债务。                                       
     2010年,国务院印发《关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》叫停了地方融资平台公司直接融资的方式。地方政府开始通过发行专项债(或自求平衡债)等方式进行融资,将整个项目未来5〜20 年的预期收益细化,增加偿债备付率,以便获得更多的融资。
2. 政府与企业合作模式
     为了更好地利用市场的力量且有效控制政府债务,2014年出现了政府与企业合作的PPP模式。政府首先进行PPP财政预算安排,与企业通过契约式合作成立项目公司,专门负责土地整理、房屋征收、基础设施建设、公共服务配套建设等工作。整个项目的收入来源有土地出让金、开发创税收入、税源增加等,用以偿还建设资金支出(见图3)。但是,自财政部印发《关于规范政府和社会资本合作(PPP)综合信息平台项目库管理的通知》《财政部关于推进政府和社会资本合作规范发展的实施意见》之后,地方政府采取PPP方式进行基础设施建设的项目骤减。            
     随之而来的是企业与地方融资平台公司进行股权合作的模式。政府将项目的特许经营权交给与之合作的投资方,投资方通过质押项目的应收账款进行贷款。
3. 企业投资为主的联合开发模式 
     该模式可称之为股权合作模式或联合开发模式,有以下几个前置条件:第一,项目所在地区人均收入较高;第二,项目处于交通网络较发达地区,交通便利,四通八达;第三,项目周围土地的升值空间可观。以土地一级开发项目为例:政府将整个片区的土地开发建设运营10〜30年的特许经营权通过竞争性方式交给地方融资平台公司,合资组建项目公司。项目公司再通过质押项目特许经营权、项目收益等向金融机构贷款(见图4)。地方政府在不增加财政债务的前提下,通过“以收定支”,以绩效奖补的方式向特许经营权人支付费用。


    
三、不同类型新基建的投资特征分析
     从新基建投资主体的角度来看,新基建投资的利益相关者包括政府、企业和普通民众,其中企业和政府是新基建投资中的两类关键主体。政府投资和企业投资的立场和诉求不同,因此本文首先分析不同投资主体的利益诉求(见表1)。
     基于不同的投资诉求,本文将新基建的投资按政府参与度和企业投资的确定性双元维度进行分类(见图5)。
类型一:智能化基础设施的投资特征
     智能化基础设施投资主要包括公共治理设施、生态环境设施、交通物流设施等5个板块。其特征可以用“智能基础设施建设=老基础设施建设+智能化”来表示,将传统基础设施建设与信息化和智能化进行融合,能够更好地实现“万物互联”。首先,传统基建的投资额大、需要政府集中调用公共资源等特征都会延续。其次,新基建比传统基建更加强调信息化和智能化,更需要市场的专业力量进行投资和运营,并在传统基建的基础上进行融合建设,投资确定性较高,符合企业投资的诉求。
     因此,智能化基础设施投资路径更多地采取政府与投资方合作的投资模式。政府在该类投资中可以利用专项债等方式获得项目的投资资本金,而企业可以通过PPP(政府与社会资本合作)、股权合作(政府前期参股进行基础设施的完善投资)、联合开发(类似于政府参与土地的一二级联动开发等模式,不涉及政府财政支出)等模式与政府合作投资,降低因企业独自投资而无法调用社会公共资源带来的风险。
类型二:创新型基础设施投资特征
     创新型基础设施投资主要包括重大科研基础设施和产业科技创新两个板块。该领域的投资特征是原创性强,投资回报期难以预测,投资收益不确定性高,不符合企业投资关注中短期利益、追求投资稳定性等要求。但创新型基础设施投资是国家实现工业4.0的基础,实现“中国制造”到“中国创造”的支撑,符合地方政府响应中央发展战略、追求长期效应、关注人民福祉等诉求。因此,创新型基础设施坐落于第二象限,更多采取政府投资的方式,政府以财政收入进行直接投资,较少利用市场的力量。同时,在技术方面,投资创新型基础设施建设如同“第一个吃螃蟹的人”,因此难以有效利用市场中的技术力量。
类型三:数字基础设施投资特征
     数字基础设施投资主要包括人工智能、工业互联网、云数据中心等8个板块,其核心目标是体现产业升级,利用人工智能和信息化手段,实现工业4.0的升级,帮助中国企业从微笑曲线的OEM升级到ODM和OBM。以5G为例,麦肯锡2020年1月发布的《5G时代:先进电子和工业企业的新视野》报告指出,5G主要在以下7个领域发挥作用:工业4.0(主要指自动化系统)、智慧城市、智能电网、智能办公、智能安保、远程医疗与保健、商业零售。5G技术是下一代工业和技术的牵引器,因此为了帮助地方工业发展,地方各级政府积极响应中央号召,通过政策引导已经吸引了有5G运营牌照的运营商落户并进行投资。相比对于“铁公基”的投资额,信息基础设施的投资额相对较小,但投资和运营需要更多的创新技术能力,另外基于现有地方经济的工业基础进行投资测算,投资回报的不确定性相对较低。因此, 5G基站等数字基础设施的投资主体更多是企业,政府的角色更多是招商引资的服务者。基于此,数字基础设施投资路径包括招商引资、股权合作(政府适当参股)、民建公补(企业投资,政府适当进行补助)等方式。


    
四、新基建投资案例
     怀远县芡河生态旅游开发项目位于安徽省蚌埠市怀远县芡河湖北岸,项目用地约5500亩,其中水利红线内约3000亩,为有条件建设区,可用于园林绿化、生态公园、垂钓、沙滩、露天浴场等项目的建设;水利红线外约2500亩,可规划设计为田园综合体、现代农业生产与展示园、农旅文化园等。整体项目区经营权为20年,具体项目规划清单如表2所示。
     项目发起于2015年,当时怀远县政府决定让招商局把整个项目以招商引资的方式开展下去。项目建设目标包括以下两个方面:第一,实现怀远县“特色农业”——怀远石榴的进一步推广;第二,结合国家乡村振兴战略,发展生态农业旅游,提高地方税收、增加区域就业岗位,提高农民收入。后来由于种种原因导致项目搁置,本文不再赘述。2020年国家有关新基建的政策相继出台,怀远县政府决定对该项目进行重新规划。
1. 投融资路径分析
     首先,利用国家政策,对项目的建设目标进行了如下调整:利用电商、直播等手段实现农产品的网货化,将项目名称修改为“怀远县芡河智慧农业开发项目”。其次,根据投资目标,重新规划项目内容。项目建设内容包括:产业链上游的ET养猪、云大棚、农业物联网和数字化土壤监测;处于产业链下游的仓储物流信息平台、农业数字金融、农业电商平台等。最后,根据不同投资目标和投资内容,设计合理的投资路径。
2. 启示
     根据传统基建已有的投资路径,结合新基建的三大特征,从上述案例中可以获得如下启示:
     第一,企业在与政府合作新基建项目时,首先应根据企业自身特征、政府诉求和项目实际品质,结合新基建的不同类型进行分类;然后根据双元投资象限图选择合适的投资模式。
     第二,在数字基础设施建设的投资类型中,政府的定位主要是为数字基础设施建设提供服务,并非与市场主体争利益。因此在该类型项目中,企业的角色是如何利用自身实力进行投资建设和运营。该领域的投资可以根据政府招商引资的政策进行自主投资,也可以与地方政府的融资平台公司进行联合开发和运营。而创新型基础设施建设类型中,政府投资占主导地位,企业应少量投资、小规模合作。该类型的投资路径更多是政府财政直投投资或者政府利用政策性贷款等方式进行投资。
     第三,在三大新基建类型中,企业可以和政府合作的类型主要在于智能化基础设施建设。由于智能化基础设施涉及新老基建融合、调动社会公共资源等问题,与地方政府合作可以降低投资风险,提高收益稳定性。该类型可以选择的投资路径包括PPP模式、特许经营模式、股权合作模式或联合开发模式。■


作者单位 复旦大学管理学院
 

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