立讯精密的所有收购案，其实是在构建一个庞大的制造平台，即基于同一终端市场形成能产生协同效应的产品组合。

文/范丽丽

关键词：立讯精密  手机摄像头模组  制造平台

     经过十多年的发展，智能手机产业已步入市场成熟期。国际数据公司IDC数据显示，2017年第四季度以来，全球智能手机出货量已出现持续下滑趋势，即使2018年第一季度有三星S9、华为P20等旗舰机的加码，也未能扭转同比下降2.9%的颓势。下游市场萎靡不可避免地拖累了上游零部件市场发展，尤其是技术门槛相对较低、玩家众多的手机摄像头模组产业。激烈的“红海”厮杀也迫使一些优秀的手机摄像头模组厂商，如iPhone的供应商索尼、2003年进入模组市场的台湾企业光宝等相继选择退出该市场。但就在这样的形势下，深圳立讯精密工业股份有限公司（以下简称立讯精密）却投巨资进入手机摄像头模组行业，引起业界一片哗然。
    
匪夷所思的收购案
     2018年2月28日，光宝官网发布一条公告称：通过以营业让与方式将相机模块事业部转让予立景创新有限公司（立讯精密旗下子公司），本交易之对价暂定为现金3.6亿美元，加上取得对立景创新股票百分之十股权之权利。有意思的是，作为本次收购案中唯一的摄像头模组厂商欧菲科技却最终放弃报价，说明业内对该收购标的价值的不认同。
1.竞争白热化的成熟产业
     日本咨询机构TSR数据显示，手机摄像头模组在2013年达到增长峰值后逐年递减，2017年之后基本在5%以下徘徊。更为糟糕的是，主要玩家竟还在忙着扩产：欧菲科技2018年双摄像头模组计划出货6000万颗，增长28%；丘钛科技2018年产能扩充至5500万颗/月，增长80%；舜宇光学2018年双摄像头模组产能每月增加2000万颗。“僧多粥少”的境况下，摄像头模组产业已陷入惨烈的低价厮杀，不少厂家为了存活，甚至不惜亏本接单，无怪乎索尼、光宝先后选择了退出，台湾老牌模组企业致伸科技也因不堪业绩重压，计划出售模组事业部。正当业内大佬感叹生存不易时，毫无行业经验的立讯精密却闯了进来，着实令人费解。
2.劣质的收购标的物
     光宝算得上手机摄像头模组行业的元老级企业，当内地企业还在研究拍照手机是什么的时候，它已经是诺基亚的重要供应商。在接连拿下HTC、LG和黑莓等国际智能手机品牌后，光宝紧随三星供应商三星电机和Patron之后，稳居全球手机摄像头模组行业第三。只可惜，随着国产智能手机品牌的崛起，光宝风光不再。等它打算改弦更张时，却发现华为、小米和OPPO等国产品牌手机旁边已聚集了欧菲科技、舜宇光学和丘钛科技等后起之秀。光宝与它们相比并无明显优势，国产品牌手机本着“做生不如做熟”原则及之前光宝对它们无视的态度，光宝只能望洋兴叹。市场竞争的加剧使光宝陷入业绩萎靡不振的窘境，相机模块事业部一直处于亏损状态，而亏损越多就越难以获得公司的支持来改善产品、提升竞争力。2017年第三季度，光宝手机摄像头模组爆出的品质问题，直接导致其库存高企，亏损了12亿新台币。于是，光宝被踢出2017年度全球手机摄像头模组行业前十的排名也就不足为奇了。
3.价值“高估”的交易
     业内人士喜欢将此次收购案和两年前欧菲科技的索尼华南工厂手机摄像头模组收购案进行对比，比较的结果就是立讯精密的这次收购物非所值。2016年，欧菲科技以2.34亿美元收购了索尼专为苹果iPhone供应摄像头模组的华南工厂。当时，索尼基于摄像头模组利润太薄而欲将资源集中到高毛利的图像传感器业务上，选择了出售华南工厂，虽然净利润率只有2%，但未有过入不敷出的现象。更为关键的是，欧菲科技借此契机一举打入了垂涎已久的苹果供应链，面子、里子都有了。而光宝的相机模块事业部对华为、OPPO和小米等内地客户的影响力原本就有限，2017年第三季度爆出的品质问题让其信誉进一步拉低。如此看来，立讯精密想重振光宝摄像头模组业务的愿望难以实现。

    
构建制造平台优势
     单从这场交易披露的信息来看，立讯精密显然吃了大亏。不过，纵观立讯精密上市后至今的八年时光，我们惊讶地发现类似的收购并非第一次（见图2）：2011年收购柔性电路板公司珠海双赢，2013年收购汽车结构件公司德国Suk，2015年认购扬声器元件公司美律事业股权等。细究立讯精密的所有收购案，我们发现它其实是在构建一个庞大的制造平台，即基于同一终端市场形成能产生协同效应的产品组合。
1.对内：构建成本优势
     众所周知，制造企业的竞争终将会沦为成本的竞争，尤其是当市场走向成熟的时候。立讯精密早已清晰地意识到来自成本方面的危机，所以从上市起便积极布局，抢占先机，为未来的竞争构建成本优势。细究其具体措施，主要包括以下三方面：
     （1）整合供应链上下游并降低组件成本。立讯精密上市后收购的第一个公司就是上游的线缆公司博硕科技。华硕集团旗下的博硕科技虽然深谙台湾成本控制管理的精髓，但2010年净利率也只有7.1%。可是，经立讯精密一整合，博硕科技2013年净利率达到了14.5%。
     （2）产品多领域并发，形成协同效应。成立于2004年的立讯精密是通过给富士康代工电脑连接器产品起家，之后基于多年电脑连接器的研发、制造、销售等经验，先后涉足手机、通讯、汽车等领域的连接器产品，最终降低了总体成本。
     （3）跨产品领域的范围经济。一般两种或多种产品通过共享资源的总成本要低于分别生产每种产品所需成本的总和。立讯精密深谙此道，自上市后积极整合相关产品，走上扩张之路。从图2可以看出，自2010年开始，立讯精密几乎每年都有相关的兼并收购动作，不仅包括与其自身连接器相关的产品，而且涉足声学模组、摄像头模组等非相关产品，共享了制造管理经验，亦在销售渠道、品牌建设等方面受益于范围经济。
2.对外：提升客户的黏度
     零部件厂商总喜欢抱那些业内知名大客户的“大腿”，但如何赢得大客户的青睐则是一门大学问。很多公司一门心思追求技术领先，以为凭借过硬的技术就一定能获得大客户的青睐。诚然，技术对零部件供应商而言很重要，但技术领先未必是别人选择你的唯一标准。能进苹果产业链名单的公司一定是各自行业内的翘楚，但每年公布的前200名重要供应商名单中总有旧人哭、新人笑。被抛弃的厂商难道都是因为技术落后了?答案显然不是。立讯精密在追求技术进步的同时，另辟蹊径提升客户黏度，让大客户们离不开它。以苹果为例，2011年立讯精密通过收购联滔电子成为苹果连接器供应商后，就一直在深耕苹果供应链，使得它每年都会有新产品加入苹果供应链，客户黏度不断提升。

制造平台战略效果初显
     最近，外界传闻立讯精密的摄像头模组已获苹果认可，预计很快将进入苹果供应链。凭借立讯精密与苹果的亲密关系，这一传闻很可能变成现实——这或许就是立讯精密敢于高价拿下光宝相机模块事业部的底气。毕竟，凭借能进入苹果供应链的“光环”，未来还愁没有客户上门吗？
1.行业地位显著提升
     立讯精密通过一系列的收购完成其制造平台的构建，在扩充产品线的同时，销售收入和利润都得以快速增长。将2017年的数据与上市前2009年的数据相比，其销售收入增长了39倍，年复合增长率高达58%；净利润增长了21倍，年复合增长率达46%。与此同时，立讯精密的行业影响力也得到显著提升。以立讯精密起家产品连接器为例，上市之前在“大者恒大”的连接器市场中它还只是一家名不见经传的小公司，但在2016年，情况发生了巨大转变——知名咨询机构Bishop and Associates数据显示，2016年立讯精密闯入全球连接器市场市占率前十榜单（位列第九），成为中国唯二进入前十的企业（另一家是富士康）。到了2017年，其排名更进一步升至全球第八位。
2.大客户名单持续增加
     基于大制造平台理念，立讯精密积极完善其相关市场内的产品组合布局。目前，立讯精密正从传统的电脑和消费类电子产品领域向汽车电子、通讯、医疗等领域扩张，并形成了极具竞争力的产品组合，一举打入知名客户供应链。比如在汽车电子领域，立讯精密进入了日产、英菲尼迪和博世等大客户的供应链；在消费者电子领域，立讯精密已拥有了苹果、华为、索尼、谷歌、微软和三星等世界知名跨国企业客户；在电脑互联网领域，立讯精密拿下了苹果、联想、戴尔、惠普和华硕等知名大客户。
     未来，随着立讯精密制造平台的成熟和完善，手机摄像头模组行业“千亿企业俱乐部”或将再添一名新成员。■

主要参考文献
[1] 段迎晟.立讯精密:厚积薄发,开启新一轮高速成长.方正证券,2017(4).
[2] 许兴军,王亮.立讯精密:立足互联解决方案,搭建精密制造大平台.广发证券,2017(9).
[3] 鄢凡,涂围.立讯精密:能与凤凰同飞者必是俊鸟,从苹果高管拜访一窥立讯的精密制造平台价值.招商证券,2017(12).
作者单位 河南应用技术职业学院商贸学院