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    案例实务    
  从利润表看企业生死存亡(2018-05)  
企业管理杂志 发布时间:18-08-29        
   

利润质量是判断企业盈利能力强弱、预测企业未来盈利能力、判断企业价值的大小的重要指标,关系企业的生死存亡。

文/杨波  张庆  罗点点

关键词:盈利能力  上市公司  利润表  利润质量

     财务指标是分析企业经营业绩的基础,而财务指标中与企业经营业绩关系最为密切的数据源于利润表。利润质量是判断企业盈利能力强弱、预测企业未来盈利能力、判断企业价值的大小的重要指标,一个企业利润质量的好坏关系到它的生死存亡。为此,进行企业的盈利质量分析是很有必要的。管理者不能只关心企业的利润总额,还要关心利润结构质量。
    
一、投资收益对收益质量的影响
     通过观察利润表中的投资收益分别占营业利润和利润总额的比例,分析出如果占比较高,则说明利润中很大一部分来源于投资收益,那么这些公司很有可能存在问题。
1. 处置可供出售的金融资产与收益质量
     1997年7月11日,中信国安(股票代码600084)在上交所上市,上市初期,中信国安葡萄酒业股份有限公司以国际国内贸易为主营业务,2006年8月,公司实施战略调整,终止贸易业务,不再开发新的房地产项目,主营业务变更为葡萄酒生产和销售。根据近五年年报中发布的重要数据整理出中信国安2012〜2016年的利润分析表(见表1-1)。根据利润分析表可知,中信国安2012〜2015年营业利润均为负数,说明其收益质量不高。2014年营业利润呈现负数,但利润总额为正数,投资收益占利润总额的比重为871.43倍,数值极高,存在异常,并且扣除投资收益后的利润为-7352.81万元,为亏损状态,由此可以证明中信国安很可能通过投资收益来调节利润。对中信国安2014年的投资收益做具体的分析(见表1-2)可知,中信国安2014年投资收益全部来源于处置可供出售金融资产,但它并不是金融企业,通过投资收益调增利润没有持续性,不是长久之计。
     有哪些因素导致中信国安利润结构质量不高呢?第一,整体酿酒类行业受国内宏观经济形势影响带来的行业波动增加,高端葡萄酒纷纷转型,中低端葡萄酒市场的竞争激烈。第二,随着产品开发不断创新和市场需求的变化,公司不同批次的产品客观上存在生产原料、生产时间、生产车间的差异,影响了成品酒质量的稳定。因此,公司应该不断调整产品结构,积极开发适销对路的新产品,以提高不同市场类别的占有率。同时不断完善生产技术,规范生产工艺流程,实行生产过程的精细化管理。
2. 处置长期股权投资与收益质量
     1994年8月18日,星湖科技(股票代码600866)在上交所上市,公司主要从事食品添加剂、饲料添加剂、化学原料药、医药中间体的研发、生产和销售。根据近五年年报中的重要数据整理出星湖科技2012〜2016年的利润分析表(见表1-3),根据利润分析表可知,星湖科技2012〜2015年营业利润和利润总额基本为负数,而2016年,企业营业利润和利润总额迅速扭亏为盈,并且获得投资收益数额巨大,投资收益占利润总额的比重约为1290.95倍,且扣除投资收益后企业利润为-1354.56万元。证明该企业在2016年通过获得投资收益来调节利润,使得利润总额出现暂时虚增的情况。对星湖科技2016年的投资收益做具体的分析(见表1-4)可知,星湖科技在2016年通过处置长期股权投资产生的投资收益占投资收益总额的86.59%,比例较大。星湖科技在2016年将两家全资子公司所有股权及其附属资产进行了出售盘活,获取了3596.06万元的收益,使得公司在2016年扭亏为盈。
     从2016年的年报来看,星湖科技的收益质量不容乐观,我国生物发酵产业仍面临产能结构性过剩,环保政策日趋严格,环保投入持续加大,直接带动成本不断上升,新增产能受限,市场份额逐渐向优势企业聚集,行业寡头格局更加明显。公司必须优化产业结构,研发出成本低但具有市场价值的产品,提高市场占有率。


    
二、公允价值变动损益对收益质量的影响
     一般来说,公允价值变动损益占利润总额的比重应该越小说明公司的盈利能力越强,应该观察公允价值变动损益的主要来源,进行具体分析。
     2010年11月25日,力帆实业(股票代码601777)在上交所上市,力帆实业(集团)股份有限公司主营业务包含乘用车(含新能源汽车)、摩托车、发动机、通用汽油机的研发、生产、销售(含出口)及投资金融。根据近五年年报中的重要数据整理出力帆实业2012〜2016年利润分析表(见表2-1)。根据利润分析表可知,力帆实业在2012〜2015年营业利润和利润总额都为正值,且缓慢上升。说明公司主营业务平稳发展,盈利能力较好。但值得注意的是,2016年,力帆实业营业利润1180.20万元远远小于利润总额10585.24万元,然而当年公允价值变动损益为28744.73万元,占利润总额的比重约271.55倍,数值较大。证明力帆实业在2016年的利润结构并不好,可能通过公允价值变动损益调节利润,提高收益质量,呈现盈利状态,但这种方式并不具备持续性。如果一个公司的利润总额主要来源不是主营业务而是公允价值变动损益,那么企业的盈利具有偶发性,利润结构质量就不高。对力帆实业2016年的投资收益做具体分析(见表2-2)可知,力帆实业当年公允价值变动损益大部分来源于按公允价值计量的投资性房地产,为25471.57万元。由此证明在2016年,力帆实业的利润总额中很大一部分来源于公允价值变动损益,这显然是不合理的。
     通过年报可以发现,造成公司盈利能力下降的主要原因:一方面国内经济增速进一步放缓,国家政策调整,国际市场不稳定对汽车生产行业造成了不利影响,抑制了汽车的消费需求;另一方面环保压力加大,排放及安全法规不断升级,迫使企业技术升级,增加了公司的投资和经营压力。


    
三、营业外收入对利润结构质量的影响
     通过观察利润表中营业外收入占利润总额的比例,假设数额非常大,则说明利润总额中很大一部分来源于营业外收入。这种占比显然是不合理的,以下做具体分析。
1. 企业合并对利润结构质量的影响
     1999年6月14日,商赢环球(股票代码600146)在上交所上市,公司主要业务为化工及石油加工。根据近五年年报中的重要数据整理出商赢环球2012〜2016年的利润分析表(见表3-1)。根据利润分析表可知,公司近五年的营业利润一直为亏损状态,经营状况不佳,收益质量较低。2013年和2015年利润总额为亏损状态,2014年和2016年利润总额都扭亏为盈,但只有2014年营业外收入占利润总额比重十分大,达到了192.30%。证明商赢环球在2014年营业利润为负值的情况下通过营业外收入进行盈余管理,提高收益质量。对商赢环球2014年营业外收入做具体的分析(见表3-2)。
     从年报附注中可知商赢环球2014年营业外收入的主要来源是其他为联营所得,约为978.51万元,占营业外收入总额的99.27%,本年的营业利润为-257.31万元,呈现亏损状态,而大量的政府补助金使得该公司2015年的利润总额扭亏为盈。证明商赢环球2014年通过企业合并的手段来增加营业外收入,从而达到调节利润的目的,避免了退市的威胁,进而提升收益质量,但这并非长久进行盈余管理的选择,所以在2015年企业又出现巨额亏损。
     出现巨额亏损的主要原因:一方面,近年来公司主业盈利能力弱,对公司营运资金周转产生较大的压力;另一方面,我国石化企业更加追求经济规模,或通过强强联合优化资源配置,或通过资本市场融资加速规模扩张,使行业竞争更加激烈。因此,公司一方面要根据市场变化调整产品结构,开发生产市场前景看好的深加工化工产品,培育新的利润增长点。还要开拓募集资金投资项目的产品销售市场,保证投资项目尽快盈利。
2. 政府补助对利润结构质量的影响
     1998年09月22日,安通控股(股票代码600179)在上交所上市,公司转型前的主要产品是炼油产品、焦炭以及化肥产品。转型后主要从事装卸搬运和运输代理业务。根据近五年年报中重要数据整理出安通控股2012年〜2016年的利润分析表(见表3-3)。根据利润分析表可知,安通控股2012年〜2014年营业利润一直为负值,观察营业外收入和利润总额这两个指标,除了2014年利润总额为亏损状态,2012和2013年利润总额都扭亏为盈,并且这两年营业外收入占利润总额比重十分大,尤其是2012年比重达到678倍。证明安通控股在2012年通过营业外收入进行盈余管理,提高收益质量。对安通控股2012年营业外收入做具体分析(见表3-4)可知公司2012年营业外收入全部来源于政府补助,约为11033亿元,本年的营业利润为-9406亿元,呈现亏损状态,而大量的政府补助金使得该公司2012年的利润总额扭亏为盈。证明安通控股2012年通过获得大量的政府补助来增加营业外收入,从而达到调节利润的目的,进而提升收益质量,所以2012年其主营业务的发展存在一定的问题。
     通过2012年安通控股年报附注可以发现,该年的政府补助明细全部来源于化肥生产的补贴金。若政府调整政策、削减补贴,公司将会面临困境。2012年,产品原料价格不断上涨,再加上主导产品都属于初级化工产品,产品附加值较小,盈利空间较窄。另外,国家环保标准的进一步严格,对排污处理提出更高要求,也增加了公司的生产成本。公司必须要优化产品结构,提高产品附加值和公司盈利能力。公司可以在环保装置设计阶段采取预防措施,提高现有污染物处理装置的处理能力;加大环保科研力度,提高废气净化标准,降低生产能耗和原料消耗。
3. 处置非流动资产对利润结构质量的影响
     1998年05月25日,维科精华(股票代码600152)在上交所上市。公司以纺织为主业,主要生产耐用消费品与服装。根据近五年年报中的重要数据整理出维科精华2012年〜2016年利润分析表(见表3-5)。根据利润分析表可知从2012-2016年维科精华营业利润都为负数,主营业务存在问题,收益质量不高。2013年和2015年营业外收入占利润总额的比重较大,分别为551倍和188倍,数值偏高,这显然是不合理的。将这两年的利润总额扣除营业外收入后分别为-12.36亿元和-3.45亿元,依然呈现亏损。证明维科精华在2013年和2015年都可能通过增加营业外收入的方式调节利润,提升收益质量。对维科精华2013和2015年营业外收入做具体分析(见表3-6)可知公司主要来源于处置非流动资产,占营业外收入总额的89.92%和83.33%,分别为13.57亿元和6.14亿元。证明维科精华通过处置非流动资产使营业外收入增加,提高收益质量。但这种方式属于企业的非经常性损益,收益质量极其低下。
     究其原因主要是原材料大部分从国外进口,如果市场供求关系出现大的波动,将可能给公司的经营带来一定风险。而且国内制线企业日益增多,行业竞争日趋激烈。为了防范潜在危机,一方面,公司应实行多渠道进货以适应国际市场价格波动;另一方面,公司应开发高技术、高附加值的产品,增加高档针织服装的产量;同时,增加在贸易、信息、运输、商贸等领域的投资,以期形成新的利润增长点。
4. 进行债务重组对利润结构质量的影响
     1999年9月23日,亿路万源(股票代码601558)在上交所上市,公司主要生产用于建筑业和家庭装修业的卫生陶瓷。根据近五年年报中的重要数据整理出亿路万源2012年〜2016年的利润分析表(见表3-7)。根据利润分析表可知,公司从2012年开始营业利润一直是负数,除了2012年和2015年以外其他三年利润总额也为负数,经营状况较差,收益质量不高。2013年〜2014年公司持续两年亏损,而2015年营业外收入占利润总额的比例约为695.90倍,证明亿路万源通过获得大量的营业外收入使得利润总额为正数,收益质量虚高。但该方法并不具有持续性,2016年公司又陷入亏损,收益质量降低。
     对亿路万源2015年营业外收入做具体分析(见表3-8)可知,公司债务重组总额达到41.11亿元,几乎占营业外收入总额的100%,证明亿路万源2015年营业外收入主要来源于债务重组。通过查询年报附注发现,2015 年 11 月 7 日,公司进入重整程序;2015年12月8日,召开的第一次债权人会议上通过了财产变价方案。通过资产处置等方式,公司剥离了原有资产中负盈利及盈利能力较弱的部分,盈利指标显著上升。
     公司迫于市场竞争压力而重组,只能暂时缓解亏损状态,要保持持续稳定的盈利能力必须苦练“内功”,加强内部科学管理;加强产品质量监督和管理,增强产品竞争能力;加强科研开发能力,建立并完善新产品开发决策体系。■ 

 


主要参考文献
[1] 张海玲.基于利润结构的航空运输业利润质量评价体系构建与应用[D].首都经济贸易大学,2016.
[2] 邵传鹏.基于利润结构质量的企业战略透视研究[D].兰州大学,2010.
作者单位 杨波 柳州铁道职业技术学院
张庆 罗点点 湖北经济学院
 

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