对于非财会专业人群而言，快速解读冗长的企业财报并准确把握有效信息是一件充满挑战与难度的工作。

文/李国军  张庆

关键词：财务报告  信息扩张  非财会专业  快速解读

     对于众多非财会专业的财报信息使用者，尤其是外部信息使用者来讲，要从冗长的财务报告这一主要信息渠道筛选吸收所需信息，无疑是一件充满挑战与难度的工作。

    
如何破局：非财会人员的财报解读方法
1. 挖掘有效数据，着眼基本情况分析
     面对动辄长达二、三百页的财务报告时，非财会专业人员的力不从心往往来源于巨大的信息量。上手财报解读分析的第一步就是从繁杂的信息中提炼价值，选择会计报表中与公司业绩或财务状况相关度较高的有效数据。传统财报分析中的基本指标分析对于判断一个企业的基本财务状况相当行之有效，也是非财会专业人员进行财报解读时必不可少的一个步骤。
     基本指标分析主要包括对目标企业偿债能力、盈利能力、营运能力与成长能力的关注：
     一是偿债能力。常见的财务指标中集中反映企业偿债能力的有资产负债率、流动比率、速动比率与现金比率等。资产负债率是指企业负债总额对资产总额的比率，根据“资产=负债+所有者权益”的基本关系，该指标可用来衡量企业利用债权人提供的资金进行活动经营的能力，较高的资产负债率说明企业占用了较多的债权人资本用于自身经营，但也存在较大的偿债风险。
     以前段时间创业板中因欠款问题闹得沸沸扬扬的乐视网（300104）为例，表1中列示了根据乐视网与其创业板同行数码科技（300079）从2015年一季报到2017年三季报中披露的数据计算得到的资产负债率指标。从对比中可以清晰看到，乐视网同期资产负债率显著大幅高于数码科技，在事发改制之前始终徘徊于60%〜70%的高位，是数码科技的三倍到四倍有余，在利润空间不高的情况下，这样的负债率导致企业发生财务危机丝毫不足为奇。
     通过对资产负债率的初步计算和观察，可以基本确定企业的偿债风险及能力，类似地，流动比率（流动资产与流动负债的比率）、速动比率（流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、待摊费用、待处理流动资产损失等后的余额与流动负债）和现金比率（企业现金与流动负债的比率）进一步考察了企业在短期尺度上的流动性问题，更能够体现企业的短期偿债能力高低。
     二是盈利能力。简单考察企业的盈利能力主要依靠销售净利率、总资产报酬率、净资产收益率等指标。其中，销售净利率是企业净利润与销售收入之间的比值，反映了其在产品销售过程中的获利能力，越高的销售净利率代表企业所生产的商品或提供的服务拥有越高的附加值，能够为自身创造更高的价值；总资产报酬率的计算方式为企业息税前利润/资产总额，用来衡量该企业运用全部资源创造利润的高低程度，代表其资金运用效率；净资产收益率与总资产报酬率类似，是净利润与平均股东权益之间的比率，反映企业运用自有资源的效率，该指标的高低在一定程度上说明了企业的投资产出率水平。
     三是营运能力。营运能力分析主要包括存货周转率、应收账款周转率、营业周期、流动资产周转率和总资产周转率等。其中，存货周转率为企业销售成本与期间存货平均值的比率，代表了企业存货的周转速度，也即流动性，是反映企业存货管理水平的重要指标；应收账款周转率是指企业赊销收入与应收账款平均值之间的比率，应收账款在企业销售收入中普遍占有较大比例，其流转速度与回收效率对于企业收入变现具有至关重要的意义；流动资产周转率和总资产周转率分别为主营业务收入与流动资产均值或总资产的比率，从宏观层面上说明了企业的资产从投入到发生产出的速度，即企业的资产利用效率。
     四是成长能力。顾名思义，成长能力就是考量企业各项财务数据的增长幅度的指标，根据需求侧重可以选择主营业务收入、净利润、资产等各个项目年度数据进行对比计算。需要注意的是，与大多数会计信息相同，成长能力仍然是一项历史数据，反映的是各项财务指标在过去考察的年份中的增长速度，仅代表其发展速度与经营管理能力高低，企业未来的发展前景不能单用成长能力指标测算。
     以上四大传统财报分析方法，旨在从海量的财报信息中提取关键信息，通过简单的财务数据计算对目标企业的基本财务状况大概做出了解。
2. 把握各会计科目之间的内在联系
     财报中的各项报表虽呈现了过量的无法在短时间内有效消化吸收的数字，但其各项会计科目之间的钩稽关系是不随数据量大小而改变的，这就为财报分析提供了另一个简单的思路——配比原则分析。
     企业在经济活动中得到收入，也必然要发生相应的费用。所耗为所得，所得因所耗，两者是对立的统一，余下的便是利润。配比原则的依据是受益原则，即谁受益，费用归谁负担。从这种因果关系出发解析财报，便能发现很多隐藏在数字表面之后的秘密。配比原则贯穿于会计核算到财报编制审核的过程，对于财报分析而言，简单可操作的配比分析体现在以下几个方面：
     第一，收入与成本、费用以及利润的配比。企业开展业务取得的利润来自收入，而获得收入的前提是发生成本，这是一个基本的配比关系。这里所讲的配比原则分析主要用来解决辨别财报信息中重大项目的可靠性的问题。例如收入或利润增长幅度远高于成本，或费用变化幅度不符合企业销售收入等，这些情况都预示着财报信息中也许存在严重的可靠性问题，这可能是由于会计政策的自由度或者出于财报发布者的个人原因。
     第二，现金与利润、收入的配比。由于企业销售环节中诸如赊销等情况的普遍存在，企业销售形成的大量收入及利润未必能够及时、足额地转化为现金类资产，造成盈利质量或可靠性问题，分析这一问题的着力点在于现金与销售收入、利润的配比关系。在解读财报数据时，除看资产负债表和利润表中的收入与利润相关科目外，还需关注企业的现金存量，若发现企业利润大幅增长而现金的增加却不足额，则考虑通过现金流量表追踪观察这部分利润或收入的去向，看企业是否购买了其他资产或投入了其他项目，抑或是存在大量难以收回的应收账款，若资金去向难以查明，则可能存在可靠性问题，否则就说明该企业的盈利质量堪忧。
     2001年，审计署对大唐电信进行了规模浩大的延伸审计，最终发现其在数年间的收入确认和费用认定方面存在重大问题，这几年期间大唐电信的净利润和经营活动现金流如表2所示。大唐电信在这几年间的账面净利润均保持不错的规模与增速，堪称业绩喜人，而观其现金流量表得知，该公司在对应年份经营活动所产生的现金流量全部为数额较大的负数，代表其现金流量情况为净流出，即入不敷出。若只看利润指标而忽视与之相对应的现金流量，则很可能被糊弄。
     第三，总收入与主营业务、其他收益的配比。关注公司收入来源有助于识别和判断公司主营业务的经营状况和投资倾向。若公司收入主要来自主营业务，则表明其主业实力较强，能够带来可靠的经济利益流入；若发现收入中投资收益占比较大，则表明该公司高度依靠对外投资来获取利益，对于不同类型的企业，应当做出不同的判断；若营业外收入份额较高，则要关注其具体项目，重点考察这部分收入的真实性。
     此外，企业财报中披露的资产和成本等项目的明细科目也值得进一步深究，以便更加深刻挖掘企业资产结构、质量以及成本分配中的深层信息。主营业务的相关信息，包括产品类别、行业划分、市场区域等等也是不容放过的有效信息。
3. 充分了解行业背景，多做横向对比
     在实际的财报分析中，不同行业的生产经营流程有所不同，对资金的需求程度也有区别，指标的高低好坏不可泛泛而谈。
     以房地产、酿酒行业、通信行业、能源行业以及金融业几家代表性企业的资产负债率为例，从表3中可见，处于不同行业的公司，即使财务状况均为良好，其资产负债率也不尽相同。万科A身为房地产行业领军企业，本身需要大量资金开拓业务，故其资产负债率偏高；中国平安性质更为特殊，负债率更甚，这通常意味着更高的融资成本，当然要有更高的回报作为支撑；贵州茅台因产品性质与产量问题，资金需求量较小，可以在较低的负债率下正常运行，债务安全无须担忧。相比之下，中国联通与中国石油负债率虽偏高，但考虑到二者均为关键行业的国资寡头，较高的资产负债率也并不会带来负债压力上的问题。
     除资产负债率外，各主要财务指标的高低均受行业形态以及企业经营特色的影响，在看到具体的财务信息到做出判断之前，对目标企业所处行业的背景概况做出充分了解是不可或缺的一个步骤。很多情况下，行业特殊性比企业的财务问题对某些财务指标的异常有着更强的解释能力。在无法充分了解行业生产经营特性的时候，行业内横向对比也不失为一个可行的办法，如通过表1中的同行资产负债率对比就很容易发现目标公司的债务存在较大问题。
     财务指标归根到底只反映了企业过去和当下的财务状况和经营成果，当然现状对未来的影响之大不可忽视，但可能改变企业未来走向的还有来自宏观经济环境、市场政策等各方面的诸多因素，尤其是行业整体的发展状况及具有针对性的政策法规，在财报分析中切不可脱离宏观环境埋头于零零散散的数字。
4. 适当关注表外信息及披露
     企业发布的财报中除了会计报表之外，还有大量描述性的信息和具体事项披露。在众多表外信息中，主要包含以下几方面的内容：
     一是有关企业会计政策选择的披露。企业呈报的财务信息都是事先在企业内部按照一定的会计政策编制汇总而成的，而不同的会计政策选择，可能导致其核算结果产生小至微乎其微、大至数十倍的差异。一般而言，企业会根据自身利益需要及相关规定选择范围内许可的最佳利己政策进行会计核算，不同的会计政策可能会对不同报表使用者的理解带来一定的差别，故而，在具体查看报表数据之余浏览企业的会计政策披露，尤其是针对涉及重大金额的项目和灵活度较高的会计科目，如折旧摊销、投资计量等，是着手分析报表必做的功课之一。
     二是预测性信息和辅助信息的披露。预测性信息的披露也是表外信息的一个重要组成部分。预测信息的披露可以克服历史信息的不足，有效预示企业未来可能的经营情况，从而降低与报表使用者心理预期相联系的不确定性风险。
     三是有关分部信息的披露。针对大型企业尤其是集团公司而言，由于兼并重组、跨行跨区经营和模块化经营的普遍存在，单一的会计报表难以准确反映不同分部的实际经营成果及财务状况。因此，对分部信息进行充分、适当地披露已成为企业财报中的常见内容。
     四是有关企业人力资源信息的披露。现行的会计报表既无法反映企业所拥有的人力资产的价值，也无法反映其人力资本，通常会导致对企业隐性资产的低估，按现行准则把为取得、开发人力资源而发生的费用计入当期损益，背离了收入与费用配比的原则，一定程度上歪曲了企业的财务状况和经营成果，造成财报信息失真。因而，充分关注表外信息中有关企业人力资源信息的披露，能够弥补报表数据在这方面的缺失。
    
玩家的姿态：不同角色的主要关注点
     不同的财报信息使用者对企业财报进行分析的目的不尽相同，因此更有必要对繁杂的财报信息进行选择性重点关注。
1. 投资者——偿债和盈利是企业的责任
     投资者必然关注投资的安全性和盈利性，反映在财务报告中，就是注重分析企业的偿债能力和盈利能力。
     偿债能力可以用上述方法中的偿债能力指标进行衡量，良好的偿债能力可以保障投资者投入资金的安全稳妥，避免陷入企业财务危机带来的损失之中。盈利能力的报表指标可以衡量企业目前的盈利状况，辅以行业分析和政策研究才能做出具有参考价值的有效判断。另外，长期投资者务必充分考量目标企业的发展能力及成长性指标，对公司的长期发展前途甚至持续经营问题必须做到心中有数。
2. 债权人——注意防范流动性风险
     企业债权人有着更低的风险偏好，其资金投入企业和到期回收方式也决定了其关注点更多在于资金安全而非企业的盈利性。债权人大体上包含向企业提供商业信用的赊销商和提供融资服务的金融机构等组织或个体，这类报表使用者一般拥有较高的财报分析能力与基础。
     根据债务回收期长短，债权人分为短期与长期两种。对于长期债权人，其分析财报的重点自然放在企业长远的生存发展上，除对企业偿债能力的基本分析外，成长能力分析及表外信息中的预测性分析也是获取信息的有效渠道。对于短期债权人，短期偿债能力指标是首要关注对象。此外，企业营运能力也是需要着重考察的指标，小心谨防流动性风险。
3. 管理者——关注业务层面的成本和盈利
     企业管理层当属报表使用者中对企业实际信息了解最深的人群，但却不一定是对会计报表理解最深的人。对于业务较为分散或者品类较多的企业，特别是大型集团公司而言，财务报告仍然是企业管理层借以全面掌控企业信息的重要消息来源。
     对企业管理者来说，财报中最有价值的信息不外乎企业的收入、成本及盈利状况。想要在现有的基础上进一步压缩成本，提高营业收入及利润，增强企业的竞争力，就需要管理者细致入微地解读财报，对具体业务和部门的成本和收入中每一个科目及其分布关系大致掌握，如此才能利用企业现有的资源通过科学调配达到提高效率的目的。其次，财报也是企业管理者进行业绩考核的主要工具，关注年报、半年报和季报当中各项指标的变化情况，比较期初、期末余额，能够帮助管理者就公司当年的经营业绩做出较为直观的评判。■

主要参考文献
[1] 本杰明·格雷厄姆.徐彬译.证券分析.中国人民大学出版社,2009.
[2] 乔治·索罗斯.孙忠.金融炼金术.海南出版社,1999.
作者单位
李国军 柳州职业技术学院
张  庆 湖北经济学院